美國次按風暴後，環球市場用了整整五年尚算踏上復甦之路。但當美聯儲宣佈結束量寬之時，新興市場又要面臨另一場的危機。
由於量寬的實施，全球資產價格上升，而且經濟增長過份依賴新興市場，資金撤走令新興市場面對資產價格插水，貨幣貶值的後果。這個疑似泡沫的爆破，令人擔心1997亞洲金融風暴重演。最值得關心的是通常危機發生的開頭，不會一次過爆泡，而會一步一步再次步入衰退危害。
以下是經濟學人的的節錄，雖然未必預測準確，但這也是從歷史中學習，用於現在預測的示範。
It's like 1997 all over again (Extract)
"Crises have a habit of coming in fits and starts, though, rather than in one big bang. For instance Thailand ran into trouble in July 1997. Four months later South Korea’s president warned his countrymen of the “bone-carving” pain to follow an IMF bail-out. It took over a year for Russia to blow up; its default didn’t happen until August 1998. The last mini-crisis took time to come to a head, too. After Argentina devalued and defaulted in 2001, many argued it was a cranky special case. But by mid-2002 the contagion had taken Brazil to the brink."
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"To my mind the doom-mongers are too pessimistic. Something other than a generalised rout is taking place. As we have argued before, most emerging economies have more flexible exchange rate policies now than they did in the 1990s—falling currencies can be a healthy sign of adjustment, provided the decline is orderly."
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"One common characteristic of all emerging countries today is that they have all shared in the colossal credit boom. Loans have been growing by double-digit rates for many years. Vietnam has already blown up—it has set up a “bad bank” to try and clean up its lenders.
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So there are two things to watch for signs that the present panic might morph into something much nastier. First the streets—for more social unrest and political gridlock. And then the banks—for any sign that their books are rotten."
Source
http://www.economist.com/blogs/freeexchange/2014/01/emerging-markets
完整譯文:
經濟學人：新興市場夢回1997？
“比索墜入了地獄。”2001年諾貝爾文學獎得主V.S. Naipaul曾經這樣形容上世紀90年代阿根廷貨幣的慘痛大貶值。可這話用來描述上周阿根廷比索的遭遇同樣適用，一周跌去15%的比索足以讓全球投資者心驚。
痛苦的不只是阿根廷，土耳其、南非、俄羅斯同樣本幣重挫。新興市場的貨幣跌落2009年以來的最低谷。
貨幣貶值不僅引起市場恐慌，還導致社會動蕩，上周五烏克蘭基輔和泰國曼谷都發生街頭騷亂。標普500當天下挫2%。
去年5-8月，投資者也曾大量拋售新興市場資產，那時的元凶是透露考慮開始縮減QE的美聯儲。但過去幾個月，新興市場已恢復穩定。
經濟學人分析文章指出，危機具有這樣一種特點：它不會一次性大爆發，會時斷時續間歇性發作。
比如1997年7月泰國引爆的亞洲金融風暴，先是席卷泰國，四個月後輪到韓國，一年後的1998年8月才衝擊了俄羅斯。
一些看空人士認為，去年遭到拋售以來，新興市場面臨的形勢已經惡化，主要體現在兩方面：
1、發達國家的央行決策者還並未很明確怎樣控制史無前例的大寬松。
美聯儲從今年開始縮減QE，預計本月29日公布的美聯儲FOMC決議將宣布，每月購買資產的規模再減少100億美元，降至650億美元。
美聯儲無疑要向QE下手了，大洋彼岸的英國央行還沒有定數。預計英國央行的貨幣政策應該恢復平穩。
總之，央行資產負債表正常化的過程可能難以預測、引起混亂。
2、新興市場國家出口復蘇乏力。
按說西方國家加快增長對新興經濟體是好消息，那樣一來，新興經濟體就可以減少經常賬戶赤字，熱錢外流對他們的影響也會減小。
可迄今為止數據並不樂觀。
巴西和土耳其去年夏季至今經常賬戶赤字不斷擴大。
去年12月，中國貨物貿易出口同比增長4.2%，預期增長5%。中國出口不及預期也充分體現了投資者撤離新興經濟體的現實。
因為中國不但是新興市場的出口方——西方世界需求的晴雨表，自身也是大宗商品的一大消費國。
不過，經濟學人認為以上看空者未免太過悲觀。
首先應該明確，大多數新興經濟體的彙率政策已經比上世紀90年代更靈活。如果本幣有序下跌，貨幣貶值也是健康的調整跡像。
而且，此次新興市場貨幣出現的拋售不能一概而論。有些市場的混亂與國內政局有關。
土耳其裡拉大跌是由於總理的腐敗醜聞。南非面臨行業動蕩。烏克蘭爆發大規模示威游行。
今年印度和印度尼西亞將舉行大選，結果也可能產生無能的新政府。
不過，印度到目前為止都表現不錯。印度換了新的央行行長，國內經常賬戶赤字已經收窄。
墨西哥與韓國的政府厲行改革，應該會繼續激發投資者的信心。
菲律賓過去一直讓投資者失望，但本月成功地以4%的利率發售了10年期國債，這表明投資者認可了菲律賓政府的改革決心。
當然，新興市場還存在一個普遍問題。
過去困擾一些新興經濟體的莫過於金融系統脆弱，今天這些國家普遍信貸劇增，貸款連年兩位數增長。
所以，經濟學人認為，今後觀察新興市場的走勢應該留意兩點：
1、街頭——社會動蕩和政治僵局的跡像；2、銀行——一切銀行壞賬的跡像。
文 / 若離 來源：華爾街見聞 29/1/2014
Source:
http://wallstreetcn.com/node/74403
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