今次大穫了，澳門幾時被整頓?
『...上周末CCTV播出了一系列曝光東莞賣淫嫖娼猖獗的暗訪報道。周日晚間，當地政府便出動超過6500名警察大規模掃黃。
民生證券研究院副院長管清友認為，不管東莞事件背後的動因如何，這次掃黃行動將影響全國的色情產業，也會對投資、消費和地方財稅等經濟指標產生很大影響，同時客觀上增加失業人數，而這會令當前走弱的宏觀經濟雪上加霜。掃黃的影響在三月份的宏觀經濟數據上就會有所體現。
此外，管清友還預計，“今年一二月份的經濟數據不會太好。”
...
以下是管清友在今天的民生證券晨會上對東莞事件所作的內部分析：
1.全國色情產業的規模非常龐大。這個領域很難說清楚規模。過去有一些研究，美國經濟評論上專門有研究妓女和妓女經濟的規範論文。色情產業直接或間接拉動的產業：酒店建設投資、安全套產業、賓館住宿餐飲、場地租賃、化妝品及日用品銷售、旅游、交通等等。
我們沒有專門做過統計，但是很多研究認為東莞的色情產業規模在500億左右，至少占當地GDP十分之一。全國的比例略低一些，但規模可能會超過一萬億。
色情產業的統計很多都是隱形數據，無法體現在統計數據上，但有一大部分是體現在投資、消費和地方財政稅收上的，掃黃會對上述經濟指標產生很大影響，同時客觀上增加失業人數。這一點，我們要客觀承認。
2.東莞事件最終會體現在宏觀經濟數據上。在中國國情之下，反腐幾乎可以看作重要的宏觀調控手段，會起到非常明顯的緊縮作用，盡管初衷未必如此。對此，我們也不做價值判斷，只分析客觀影響。反腐對經濟的影響立竿見影，非常快的反應，這個現像我們已經在2013年看到了。
2012年12月4日，中央政治局會議審議通過了關於改進工作作風、密切聯系群眾的八項規定。至2013年一季度，國內社會消費品零售總額同比增速由2012年四季度15.2%降至一季度的12.6%，其中商品零售由15.2%降至13.08%，餐飲消費由15.1%降至8.72%。按照2012年最終消費支出中政府支出占比27.3%估算，僅2013年一季度社會消費品零售總額變化中，估計有1000億多的下降與八項規定有密切關系。
掃黃對經濟的影響預計也會很快反應到消費乃至投資領域，最快估計三月份的數據就能看出來。影響有多大，還要根據數據來測算，即便是影響十分之一，按全國範圍最小的測算，也在一千億的規模。實際情況，遠不止於此。客觀上，這對當前經濟走勢無異於雪上加霜。當然，一部分色情活動可能轉入地下或者網絡上，這部分是在很難估計。
但是必須看到，反腐、剎四風、掃黃這些舉措，讓社會看到了中央高層鐵腕治理的態度，這種影響會是長期，而不是一陣風。曾經有人認為八項規定對消費的影響是短暫的，現在看來這是低估了中央高層的決心。因此，我們必須高度重視東莞事件對宏觀經濟的衝擊。
最後補充一句，對宏觀經濟的中長期看法，我們沒有變化。微觀改革是長期的，宏觀政策是短期的，在今後一個時期，宏觀和微觀總會存在這個期限錯配問題。改革很值得關注，不要低估改革的中長期作用，也不要高估改革的短期效果，更不要拿著長期的事來證明短期的邏輯。』
Source:
管清友：東莞掃黃事件將令經濟雪上加霜
東莞事件/掃黃/管清友/宏觀經濟 文 / tree 2014年02月11日 15:01 來源：華爾街見聞
http://wallstreetcn.com/node/75889
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Tuesday, February 11, 2014
Thursday, January 30, 2014
<經濟> 新興經濟危機 中國帶頭向下
令我聯想到是可見的股災。美國的次按危機也在兩年前已經發出警號，最後也要等到雷曼倒閉才真正引發全球的股災。
這次，早在兩年前已聽到蕭若元在網台提到得收不到水，最後只會經濟泡沫爆破。誰也想不到現在好像要發生。
先記錄，再驗證，期待這次又是否狼來了，是否另一次炒賣的機會。
再補多一句，面對現在中國政治的局勢，如果經濟危機爆發定必引起社會動亂。
「新興市場貨幣遭到慘烈拋售。近兩日來，新興市場國家央行紛紛加息。但即使土耳其央行激進地加息425個基點，裡拉的強勢也僅僅維持了半天；南非央行加息50個基點，但努力瞬間化為泡影，美元兌南非蘭特不跌反漲；俄羅斯盧布的彙率創歷史新低。與此同時，日元開始大漲，黃金一路向北。
不可否認的是，美聯儲縮減QE對新興市場的打擊是沉重的。裡昂證券分析師Chris Wood表示，現實就是，只要美國10年期國債收益率仍在上漲，新興市場就會承壓。
過去五年，中國平均每年經濟增速達9%。中國需求強勁，促進了其貿易伙伴的經濟增長，先是澳大利亞和印度尼西亞受益，後是德國和日本受益。此外，中國大規模地進口自然資源和中間產品，航運業也從中受益。
現在人們的擔憂轉移到了中國影子銀行系統。摩根大通經濟學家們表示，隨著流動性收緊，中國銀行間利率上升，推高了借貸成本，外加經濟增速下滑，加劇了風險。許多監管者認為，中國不得不遏制影子銀行的活動。若中國讓一些機構破產，或允許大型機構發行的產品違約，後果很難預料。若監管機構打壓過於嚴厲，可能會引起市場恐慌。
近來，中國的銀行業金融機構讓海外借款人不要過快地用盡信貸額度。不幸的是，南美國家、亞洲、南非等國央行也紛紛加息，收緊信貸。」
新興市場的最大風險來自中國 華爾街見聞 30/1/2014
http://wallstreetcn.com/node/74713
再補多一句，面對現在中國政治的局勢，如果經濟危機爆發定必引起社會動亂。
「新興市場貨幣遭到慘烈拋售。近兩日來，新興市場國家央行紛紛加息。但即使土耳其央行激進地加息425個基點，裡拉的強勢也僅僅維持了半天；南非央行加息50個基點，但努力瞬間化為泡影，美元兌南非蘭特不跌反漲；俄羅斯盧布的彙率創歷史新低。與此同時，日元開始大漲，黃金一路向北。
不可否認的是，美聯儲縮減QE對新興市場的打擊是沉重的。裡昂證券分析師Chris Wood表示，現實就是，只要美國10年期國債收益率仍在上漲，新興市場就會承壓。
過去五年，中國平均每年經濟增速達9%。中國需求強勁，促進了其貿易伙伴的經濟增長，先是澳大利亞和印度尼西亞受益，後是德國和日本受益。此外，中國大規模地進口自然資源和中間產品，航運業也從中受益。
現在人們的擔憂轉移到了中國影子銀行系統。摩根大通經濟學家們表示，隨著流動性收緊，中國銀行間利率上升，推高了借貸成本，外加經濟增速下滑，加劇了風險。許多監管者認為，中國不得不遏制影子銀行的活動。若中國讓一些機構破產，或允許大型機構發行的產品違約，後果很難預料。若監管機構打壓過於嚴厲，可能會引起市場恐慌。
近來，中國的銀行業金融機構讓海外借款人不要過快地用盡信貸額度。不幸的是，南美國家、亞洲、南非等國央行也紛紛加息，收緊信貸。」
新興市場的最大風險來自中國 華爾街見聞 30/1/2014
http://wallstreetcn.com/node/74713
“If slowing growth in China was the catalyst for concerns in past months, that concern has now shifted to spillover effects from a possible disruption in China’s shadow banking system. “Rising interbank rates, as liquidity is kept tight, continues to push up borrowing costs and, along with the slower growth, risks amplifying financial stress,” note economists at JPMorgan in the bank’s latest Global Data Watch.
Many regulators looking at China believe Beijing will be forced to curb the activities of shadow banking institutions, which offer investors a much higher return than they can earn in safe deposits by using their money to lend to borrowers unable to raise loans elsewhere and willing to pay far more than official rates.
If they do that by letting some institutions go under or by allowing a product distributed by a major bank to default, the consequences are hard to predict.”
China is biggest risk to emerging markets - Financial Times - 28 Jan 2014
Wednesday, January 29, 2014
<美國> 奧巴馬的第五次國情咨文
美國領袖是會說大家、你們、一起...香港的領袖是會說我做左、已經搞掂、階段性成果...
美國的領袖會稱讚自己的妻子，而香港的高官就會就老婆的錯、外家的罪。
無錯，人家的民望不算高，但比上不足比下有餘。人家的施政也嘗觸礁，但人家視反對派為合作伙伴。
同樣是領袖，為何待人處事的胸襟能有這麼大的差異?
Tonight, this chamber speaks with one voice to the people we represent: it is you, our citizens, who make the state of our union strong.
Here are the results of your efforts: The lowest unemployment rate in over five years. A rebounding housing market. A manufacturing sector that’s adding jobs for the first time since the 1990s. More oil produced at home than we buy from the rest of the world – the first time that’s happened in nearly twenty years. Our deficits – cut by more than half. And for the first time in over a decade, business leaders around the world have declared that China is no longer the world’s number one place to invest; America is.
...
Today, after four years of economic growth, corporate profits and stock prices have rarely been higher, and those at the top have never done better. But average wages have barely budged. Inequality has deepened. Upward mobility has stalled. The cold, hard fact is that even in the midst of recovery, too many Americans are working more than ever just to get by – let alone get ahead. And too many still aren’t working at all.
President Barack Obama State of the Union 2014 speech (full text, video)
http://www.politico.com/story/2014/01/state-of-the-union-2014-speech-transcript-text-video-102763.html#ixzz2rm9g48W6
以下是你們（美國國民）努力的成果：
失業率五年內最低。房產市場正在反彈。制造業自上世紀90年代以來首次就業增多。
國內產油量超過了向國外購買量，將近二十年來尚屬首次。美國的貿易逆差減少了一半以上。全球商界領袖十年來首次認為，中國不再是世界頭號投資目的國，美國才是。
奧巴馬：全球頭號投資目的國不是中國 是美國
http://wallstreetcn.com/node/74541
<投資筆記> <經濟發展> 從歷史中學習 由1997亞洲金融風暴 看今天新興市場
美國次按風暴後，環球市場用了整整五年尚算踏上復甦之路。但當美聯儲宣佈結束量寬之時，新興市場又要面臨另一場的危機。
由於量寬的實施，全球資產價格上升，而且經濟增長過份依賴新興市場，資金撤走令新興市場面對資產價格插水，貨幣貶值的後果。這個疑似泡沫的爆破，令人擔心1997亞洲金融風暴重演。最值得關心的是通常危機發生的開頭，不會一次過爆泡，而會一步一步再次步入衰退危害。
以下是經濟學人的的節錄，雖然未必預測準確，但這也是從歷史中學習，用於現在預測的示範。
It's like 1997 all over again (Extract)
"Crises have a habit of coming in fits and starts, though, rather than in one big bang. For instance Thailand ran into trouble in July 1997. Four months later South Korea’s president warned his countrymen of the “bone-carving” pain to follow an IMF bail-out. It took over a year for Russia to blow up; its default didn’t happen until August 1998. The last mini-crisis took time to come to a head, too. After Argentina devalued and defaulted in 2001, many argued it was a cranky special case. But by mid-2002 the contagion had taken Brazil to the brink."
...
"To my mind the doom-mongers are too pessimistic. Something other than a generalised rout is taking place. As we have argued before, most emerging economies have more flexible exchange rate policies now than they did in the 1990s—falling currencies can be a healthy sign of adjustment, provided the decline is orderly."
...
"One common characteristic of all emerging countries today is that they have all shared in the colossal credit boom. Loans have been growing by double-digit rates for many years. Vietnam has already blown up—it has set up a “bad bank” to try and clean up its lenders.
...
So there are two things to watch for signs that the present panic might morph into something much nastier. First the streets—for more social unrest and political gridlock. And then the banks—for any sign that their books are rotten."
Source
http://www.economist.com/blogs/freeexchange/2014/01/emerging-markets
完整譯文:
經濟學人：新興市場夢回1997？
“比索墜入了地獄。”2001年諾貝爾文學獎得主V.S. Naipaul曾經這樣形容上世紀90年代阿根廷貨幣的慘痛大貶值。可這話用來描述上周阿根廷比索的遭遇同樣適用，一周跌去15%的比索足以讓全球投資者心驚。
痛苦的不只是阿根廷，土耳其、南非、俄羅斯同樣本幣重挫。新興市場的貨幣跌落2009年以來的最低谷。
貨幣貶值不僅引起市場恐慌，還導致社會動蕩，上周五烏克蘭基輔和泰國曼谷都發生街頭騷亂。標普500當天下挫2%。
去年5-8月，投資者也曾大量拋售新興市場資產，那時的元凶是透露考慮開始縮減QE的美聯儲。但過去幾個月，新興市場已恢復穩定。
經濟學人分析文章指出，危機具有這樣一種特點：它不會一次性大爆發，會時斷時續間歇性發作。
比如1997年7月泰國引爆的亞洲金融風暴，先是席卷泰國，四個月後輪到韓國，一年後的1998年8月才衝擊了俄羅斯。
一些看空人士認為，去年遭到拋售以來，新興市場面臨的形勢已經惡化，主要體現在兩方面：
1、發達國家的央行決策者還並未很明確怎樣控制史無前例的大寬松。
美聯儲從今年開始縮減QE，預計本月29日公布的美聯儲FOMC決議將宣布，每月購買資產的規模再減少100億美元，降至650億美元。
美聯儲無疑要向QE下手了，大洋彼岸的英國央行還沒有定數。預計英國央行的貨幣政策應該恢復平穩。
總之，央行資產負債表正常化的過程可能難以預測、引起混亂。
2、新興市場國家出口復蘇乏力。
按說西方國家加快增長對新興經濟體是好消息，那樣一來，新興經濟體就可以減少經常賬戶赤字，熱錢外流對他們的影響也會減小。
可迄今為止數據並不樂觀。
巴西和土耳其去年夏季至今經常賬戶赤字不斷擴大。
去年12月，中國貨物貿易出口同比增長4.2%，預期增長5%。中國出口不及預期也充分體現了投資者撤離新興經濟體的現實。
因為中國不但是新興市場的出口方——西方世界需求的晴雨表，自身也是大宗商品的一大消費國。
不過，經濟學人認為以上看空者未免太過悲觀。
首先應該明確，大多數新興經濟體的彙率政策已經比上世紀90年代更靈活。如果本幣有序下跌，貨幣貶值也是健康的調整跡像。
而且，此次新興市場貨幣出現的拋售不能一概而論。有些市場的混亂與國內政局有關。
土耳其裡拉大跌是由於總理的腐敗醜聞。南非面臨行業動蕩。烏克蘭爆發大規模示威游行。
今年印度和印度尼西亞將舉行大選，結果也可能產生無能的新政府。
不過，印度到目前為止都表現不錯。印度換了新的央行行長，國內經常賬戶赤字已經收窄。
墨西哥與韓國的政府厲行改革，應該會繼續激發投資者的信心。
菲律賓過去一直讓投資者失望，但本月成功地以4%的利率發售了10年期國債，這表明投資者認可了菲律賓政府的改革決心。
當然，新興市場還存在一個普遍問題。
過去困擾一些新興經濟體的莫過於金融系統脆弱，今天這些國家普遍信貸劇增，貸款連年兩位數增長。
所以，經濟學人認為，今後觀察新興市場的走勢應該留意兩點：
1、街頭——社會動蕩和政治僵局的跡像；2、銀行——一切銀行壞賬的跡像。
文 / 若離 來源：華爾街見聞 29/1/2014
Source:
http://wallstreetcn.com/node/74403
由於量寬的實施，全球資產價格上升，而且經濟增長過份依賴新興市場，資金撤走令新興市場面對資產價格插水，貨幣貶值的後果。這個疑似泡沫的爆破，令人擔心1997亞洲金融風暴重演。最值得關心的是通常危機發生的開頭，不會一次過爆泡，而會一步一步再次步入衰退危害。
以下是經濟學人的的節錄，雖然未必預測準確，但這也是從歷史中學習，用於現在預測的示範。
It's like 1997 all over again (Extract)
"Crises have a habit of coming in fits and starts, though, rather than in one big bang. For instance Thailand ran into trouble in July 1997. Four months later South Korea’s president warned his countrymen of the “bone-carving” pain to follow an IMF bail-out. It took over a year for Russia to blow up; its default didn’t happen until August 1998. The last mini-crisis took time to come to a head, too. After Argentina devalued and defaulted in 2001, many argued it was a cranky special case. But by mid-2002 the contagion had taken Brazil to the brink."
...
"To my mind the doom-mongers are too pessimistic. Something other than a generalised rout is taking place. As we have argued before, most emerging economies have more flexible exchange rate policies now than they did in the 1990s—falling currencies can be a healthy sign of adjustment, provided the decline is orderly."
...
"One common characteristic of all emerging countries today is that they have all shared in the colossal credit boom. Loans have been growing by double-digit rates for many years. Vietnam has already blown up—it has set up a “bad bank” to try and clean up its lenders.
...
So there are two things to watch for signs that the present panic might morph into something much nastier. First the streets—for more social unrest and political gridlock. And then the banks—for any sign that their books are rotten."
Source
http://www.economist.com/blogs/freeexchange/2014/01/emerging-markets
完整譯文:
經濟學人：新興市場夢回1997？
“比索墜入了地獄。”2001年諾貝爾文學獎得主V.S. Naipaul曾經這樣形容上世紀90年代阿根廷貨幣的慘痛大貶值。可這話用來描述上周阿根廷比索的遭遇同樣適用，一周跌去15%的比索足以讓全球投資者心驚。
痛苦的不只是阿根廷，土耳其、南非、俄羅斯同樣本幣重挫。新興市場的貨幣跌落2009年以來的最低谷。
貨幣貶值不僅引起市場恐慌，還導致社會動蕩，上周五烏克蘭基輔和泰國曼谷都發生街頭騷亂。標普500當天下挫2%。
去年5-8月，投資者也曾大量拋售新興市場資產，那時的元凶是透露考慮開始縮減QE的美聯儲。但過去幾個月，新興市場已恢復穩定。
經濟學人分析文章指出，危機具有這樣一種特點：它不會一次性大爆發，會時斷時續間歇性發作。
比如1997年7月泰國引爆的亞洲金融風暴，先是席卷泰國，四個月後輪到韓國，一年後的1998年8月才衝擊了俄羅斯。
一些看空人士認為，去年遭到拋售以來，新興市場面臨的形勢已經惡化，主要體現在兩方面：
1、發達國家的央行決策者還並未很明確怎樣控制史無前例的大寬松。
美聯儲從今年開始縮減QE，預計本月29日公布的美聯儲FOMC決議將宣布，每月購買資產的規模再減少100億美元，降至650億美元。
美聯儲無疑要向QE下手了，大洋彼岸的英國央行還沒有定數。預計英國央行的貨幣政策應該恢復平穩。
總之，央行資產負債表正常化的過程可能難以預測、引起混亂。
2、新興市場國家出口復蘇乏力。
按說西方國家加快增長對新興經濟體是好消息，那樣一來，新興經濟體就可以減少經常賬戶赤字，熱錢外流對他們的影響也會減小。
可迄今為止數據並不樂觀。
巴西和土耳其去年夏季至今經常賬戶赤字不斷擴大。
去年12月，中國貨物貿易出口同比增長4.2%，預期增長5%。中國出口不及預期也充分體現了投資者撤離新興經濟體的現實。
因為中國不但是新興市場的出口方——西方世界需求的晴雨表，自身也是大宗商品的一大消費國。
不過，經濟學人認為以上看空者未免太過悲觀。
首先應該明確，大多數新興經濟體的彙率政策已經比上世紀90年代更靈活。如果本幣有序下跌，貨幣貶值也是健康的調整跡像。
而且，此次新興市場貨幣出現的拋售不能一概而論。有些市場的混亂與國內政局有關。
土耳其裡拉大跌是由於總理的腐敗醜聞。南非面臨行業動蕩。烏克蘭爆發大規模示威游行。
今年印度和印度尼西亞將舉行大選，結果也可能產生無能的新政府。
不過，印度到目前為止都表現不錯。印度換了新的央行行長，國內經常賬戶赤字已經收窄。
墨西哥與韓國的政府厲行改革，應該會繼續激發投資者的信心。
菲律賓過去一直讓投資者失望，但本月成功地以4%的利率發售了10年期國債，這表明投資者認可了菲律賓政府的改革決心。
當然，新興市場還存在一個普遍問題。
過去困擾一些新興經濟體的莫過於金融系統脆弱，今天這些國家普遍信貸劇增，貸款連年兩位數增長。
所以，經濟學人認為，今後觀察新興市場的走勢應該留意兩點：
1、街頭——社會動蕩和政治僵局的跡像；2、銀行——一切銀行壞賬的跡像。
文 / 若離 來源：華爾街見聞 29/1/2014
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